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旅游價(jià)格走勢(shì)平穩(wěn),預(yù)計(jì)景氣度向上:
中長(zhǎng)期來看,旅游價(jià)值指數(shù)的走勢(shì)反映出行業(yè)整體景氣度的指向,雖然旅游行業(yè)季節(jié)性因素較為明顯,環(huán)比波動(dòng)較大,但是在供給較穩(wěn)定的前提下價(jià)格同比漲跌幅基本上顯示出需求端的漲跌情況。2013年4月份旅游價(jià)格累計(jì)上漲2.4%,較去年同期1.9%的累計(jì)增速上漲0.5個(gè)百分點(diǎn),價(jià)格呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),我們預(yù)計(jì)全年價(jià)格走勢(shì)將好于去年,隨著氣候因素好轉(zhuǎn)以及疫情地震等因素的消退,需求端持續(xù)受打壓的跡象并不明顯,旅游出行需求將有望呈現(xiàn)持續(xù)向上的趨勢(shì),我們判斷行業(yè)景氣度穩(wěn)定向上。
板塊季節(jié)性表現(xiàn)明顯:
旅游板塊個(gè)股季節(jié)性表現(xiàn)較為明顯。餐飲旅游板塊因?yàn)樽影鎵K差異性較大,個(gè)股題材較多,短期看基本面與市場(chǎng)板塊走勢(shì)并不一致,背離情況較多,但是從中長(zhǎng)期看,剔除季節(jié)性波動(dòng)市場(chǎng)依然遵循與基本面同步的走勢(shì)。從2007年至2012年統(tǒng)計(jì)的結(jié)果來看,月度板塊跑贏指數(shù)的概率以二月份、七月份和十一月份最大,是旅游板塊表現(xiàn)較好的時(shí)間段,黃金周預(yù)期是主要的催化因素。
估值下行空間已經(jīng)不大:
旅游板塊目前的TTM市盈率為28.43倍,相對(duì)全部A股溢價(jià)率為1.22倍,低于平均溢價(jià)率1.59倍;過去三年行業(yè)動(dòng)態(tài)市盈率均值在38.29倍,目前行業(yè)板塊2013年市盈率為22倍左右,有較大幅度的折價(jià)。短期板塊受到疫情以及國家限制三公消費(fèi)等因素影響下估值受到壓制,但是不影響板塊中長(zhǎng)期成長(zhǎng)預(yù)期,因此估值繼續(xù)下行空間已經(jīng)不大。旅游板塊享有政策紅利,國家推出“國民休閑綱要”和“旅游法”等政策助推行業(yè)健康良性發(fā)展,將產(chǎn)生長(zhǎng)期利好效應(yīng),短期隨著旺季的臨近,板塊有望企穩(wěn)回升,維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
建議兩條投資邏輯:
從個(gè)股推薦上,建議遵循兩條投資邏輯。第一,關(guān)注中長(zhǎng)期投資價(jià)值,子行業(yè)成長(zhǎng)空間明顯的免稅品購物子行業(yè)和文化演藝子行業(yè),分別推薦中國國旅(601888)和宋城股份(300144);第二,關(guān)注事件驅(qū)動(dòng)因素個(gè)股,下半年楊家界索道開業(yè)的張家界(000430)、古北水鎮(zhèn)開業(yè)的中青旅(600138)、內(nèi)外擴(kuò)張加速的麗江旅游(002033)、交通改善的峨眉山A(000888)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
疫情、戰(zhàn)爭(zhēng)等非可控因素;宏觀經(jīng)濟(jì)惡化;系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。