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   長(zhǎng)期以來，海外國(guó)旅 中國(guó)國(guó)旅和中青旅是在國(guó)內(nèi)旅游行業(yè)中處于領(lǐng)先地位的兩家上市公司，海外國(guó)旅 中國(guó)國(guó)旅被認(rèn)為是業(yè)內(nèi)的龍頭，中青旅被看作是未來最具成長(zhǎng)性的旅游板塊上市公司，但今年初至今兩者在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)出現(xiàn)較大的差異。

    近期，在股市整體回暖和預(yù)期旅游板塊上市公司中報(bào)整體表現(xiàn)良好的影響下，旅游板塊上市公司表現(xiàn)活躍。7月以來，旅游酒店指數(shù)上漲了3.89%，好于上證指數(shù)的上漲1.39%。

　　國(guó)信證券最新報(bào)告稱，旅游板塊中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)期將平穩(wěn)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)增速達(dá)20%-25%，預(yù)計(jì)未來幾年旅游重點(diǎn)公司整體盈利增速達(dá)30%。

　　海外國(guó)旅 中國(guó)國(guó)旅跌幅超兩成

　　相對(duì)海外國(guó)旅 中國(guó)國(guó)旅，長(zhǎng)期以來中青旅被看作是“追趕者”，但今年上半年這位“追趕者”的表現(xiàn)還要好于“被追趕者”。從今年年初至7月8日，中青旅的跌幅為1.88%，而海外國(guó)旅 中國(guó)國(guó)旅的跌幅卻高達(dá)21.38%，兩者之間巨大的差距讓人意外。北京某券商分析師認(rèn)為，海外國(guó)旅 中國(guó)國(guó)旅此前過高的估值水平是其上半年表現(xiàn)不盡如人意的主要原因。

　　2011年5月初，海外國(guó)旅 中國(guó)國(guó)旅的市盈率一度超過60倍，而那時(shí)中青旅的市盈率不足30倍。

　　從6月20日兩家公司的股價(jià)分別創(chuàng)出年內(nèi)新低并反彈后，至上周五，海外國(guó)旅 中國(guó)國(guó)旅的漲幅為14.27%，中青旅的漲幅為16.86%。目前，海外國(guó)旅 中國(guó)國(guó)旅的動(dòng)態(tài)市盈率為51倍，中青旅的動(dòng)態(tài)市盈率為22倍，過高的估值也是限制海外國(guó)旅 中國(guó)國(guó)旅反彈最重要的原因。

　　此外，該分析師還認(rèn)為，海南離島免稅政策的正式實(shí)施,似乎也是市場(chǎng)可以期待的海外國(guó)旅 中國(guó)國(guó)旅最后一項(xiàng)利好。

　　2010年，由于市場(chǎng)已經(jīng)明確了解到海外國(guó)旅 中國(guó)國(guó)旅旗下的中免集團(tuán)將受惠于海南離島免稅方案，海外國(guó)旅 中國(guó)國(guó)旅的股價(jià)一度大幅上漲至每股37.5元的歷史高點(diǎn)。但隨著離島免稅方案的獲批和正式實(shí)施，市場(chǎng)關(guān)注熱情逐步下降。雖然海南的離島免稅店生意依然火爆，但畢竟在中免集團(tuán)只有一家離島免稅店的情況下，短時(shí)間內(nèi)其對(duì)海外國(guó)旅 中國(guó)國(guó)旅整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)度依然有限。

　　反觀中青旅，其投資的烏鎮(zhèn)旅游觀光項(xiàng)目已經(jīng)給其帶來了豐厚的回報(bào)，剔除政府補(bǔ)貼，烏鎮(zhèn)2010年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.67億元。而今年第一季度烏鎮(zhèn)景區(qū)接待游客人次及業(yè)務(wù)收入較去年同期分別增長(zhǎng)25%和37%，人均消費(fèi)同比增長(zhǎng)10%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50%以上。

　　記者發(fā)現(xiàn)，兩家上市公司都受到包括保險(xiǎn)、基金、QFII等機(jī)構(gòu)投資者的青睞。根據(jù)第一季度季報(bào)顯示，中青旅前10位流通股股東中有8家機(jī)構(gòu)投資者。而海外國(guó)旅 中國(guó)國(guó)旅前10位流通股股東中更是有9家機(jī)構(gòu)投資者，華夏盛世精選、華夏行業(yè)精選和華夏大盤精選三家華夏基金出現(xiàn)在前10名流通股股東的名單中。

　　未來增長(zhǎng)點(diǎn)不同

　　海外國(guó)旅 中國(guó)國(guó)旅和中青旅兩家公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)都是旅行社，但是未來發(fā)展的著眼點(diǎn)卻不同。

　　中青旅期望將北京密云古北項(xiàng)目打造成第二個(gè)成功的文化旅游景區(qū)。2010年，中青旅曾表示力爭(zhēng)在3-5年內(nèi)，建立起北京近郊觀光與度假并重的“文化旅游化”目的地，未來的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)年接待游客400萬人次，旅游綜合收入10億元。

　　上海某券商分析師卻認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)現(xiàn)在文化旅游景區(qū)開發(fā)的一大特點(diǎn)就是如果景區(qū)只是當(dāng)?shù)卣騻€(gè)別公司開發(fā)，不與大型旅游公司合作，那么基本上沒有成功案例。但即便能夠找到國(guó)內(nèi)一流的旅游公司合作，成功概率也不高。

　　同時(shí)，從去年中青旅公布的年報(bào)上看，其房地產(chǎn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)達(dá)到9036.09萬元，占其當(dāng)年利潤(rùn)總額的16.57%。德清桂花城、德清西子和鄭州百合項(xiàng)目幾近售罄，房地產(chǎn)結(jié)算收入同比大降 94%，而未來房地產(chǎn)方面能夠帶來的利潤(rùn)可能就更為有限。

　　與中青旅不同，這位券商分析師認(rèn)為，海外國(guó)旅 中國(guó)國(guó)旅的境外游才是未來利潤(rùn)最大的增長(zhǎng)點(diǎn)，特別是歐洲游。2010年，海外國(guó)旅 中國(guó)國(guó)旅出境旅游的收入比此前一年大幅增長(zhǎng)了93.29%，隨著我國(guó)消費(fèi)者對(duì)出境游興趣日漸濃厚，未來發(fā)展的空間仍然很大。

　　該分析師還認(rèn)為，雖然海外國(guó)旅 中國(guó)國(guó)旅在境外游業(yè)務(wù)上存在著一定的優(yōu)勢(shì)，但是不可否認(rèn)的是其他旅行社也早已對(duì)境外游業(yè)務(wù)虎視眈眈，通過減價(jià)優(yōu)惠等方式招攬客戶的方式造成該業(yè)務(wù)的毛利率不斷下降。

　　而今年上半年，1歐元兌人民幣從年初的8.534元升值到9.282元人民幣，歐元的升值自然會(huì)造成旅客出行成本的提高以及出行意愿的降低。歐洲作為海外國(guó)旅 中國(guó)國(guó)旅客戶最重要的旅行目的地，海外國(guó)旅 中國(guó)國(guó)旅的業(yè)務(wù)也難免受到影響。

　　除出境游外，海外國(guó)旅 中國(guó)國(guó)旅旗下中免集團(tuán)免稅商店業(yè)務(wù)也被認(rèn)為是最重要的潛在利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。但近期，商務(wù)部提出降低奢侈品進(jìn)口環(huán)節(jié)稅的提議讓投資者對(duì)中免集團(tuán)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)感到擔(dān)憂。投資者楊女士認(rèn)為，中免集團(tuán)最大的優(yōu)勢(shì)在于其免稅商品比非免稅商店的產(chǎn)品更具價(jià)格優(yōu)勢(shì)。如果這一價(jià)格優(yōu)勢(shì)逐步消失，中免集團(tuán)的競(jìng)爭(zhēng)力也就消失了。